中国钾肥企业将继续从产能增加和钾肥的高价格中受益。受到资源限制，全球钾肥寡头资源垄断和多头需求的形势在未来几年不会改变，由于国际产能的增加无法满足需求的增长，预计未来2～3年国际钾肥价格还将在高位运行。未来中国钾肥需求将保持6%左右的增速，同时70%以上的钾肥仍然依赖进口。而国内钾肥价格由国际价格决定，国内钾肥企业的产能增长将是未来业绩增长的动力。

供应量的增加和季节性因素将使国内尿素价格在2005年下半年起回落，2005年将是国内氮肥企业盈利顶峰。未来几年的国内尿素需求增长在3%～4%，2005年预计将有300万吨尿素新建产能逐渐释放，其中还没有包括超过100万吨的中石化下属“油改煤”项目的完工投产。同时国家从2005年6月1日起对尿素出口征收30%的从价关税，将使原计划出口的200多万吨左右尿素回流国内市场，国内供应量的大幅增加10%以上将对国内氮肥价格造成明显压力。尽管2005年下半年起煤炭价格有可能回落，煤头企业因为毛利率低难以从中受益。

   国内高浓度磷复肥磷酸二铵(DAP)产能将出现过剩，价格有向下的压力。国际上DAP仍处于产能过剩状态，而国内高浓度磷复肥DAP的产能扩张太快，2005年和2006年将有700多万吨的新产能投入生产。国内DAP的需求增长在5%左右，新增产能除了替代原有大部分进口DAP外，2006年起将出现过剩，生产毛利将被进一步压缩。同时磷矿石将出现供不应求的局面。

   钾肥生产企业盐湖钾肥目前产能达到150万吨，其生产成本已具有国际竞争力，而产能仍有增长潜力，能够享受国际高价格带来的盈利增长，建议继续投资于盐湖钾肥这样具有资源垄断的持续增长企业。考虑到氮肥和DAP生产企业难以在下行周期中实现赢利增长，但由于2005～2006年氮肥和磷肥价格还在较高位，我们可适当关注2005年产能扩张迅速的企业。