5月，印度国有铝业公司Nalco同伊朗铝业公司签订了一份3万吨的氧化铝出口合同，价格为462.5美元/吨FOB。6月11日该公司又同一家俄罗斯公司敲定3万吨氧化铝出口合同定价为350美元/吨FOB。时隔不足一个月，氧化铝价格就大跌100多美元/吨，这预示着始自2002年底以来的国际氧化铝上涨行情已告终结，开始走向周期性下跌。
4月初，澳大利亚现货氧化铝价格创出530美元/吨FOB的新高，随后，受中国宏观调控影响，各种原材料价格纷纷下挫，氧化铝价格也失去了支撑，自高位滑落。国内电解铝产能经过疯狂扩张之后，今年面临着原材料价格上涨、电力短缺、铝价低迷和政府治理整顿的困扰，迫于市场压力，许多铝厂陆续减产或者停产，一些新的扩建工程只好搁浅。国内电解铝发展速度的放缓，降低了对进口氧化铝的需求。
氧化铝价格的急速上扬，极大地刺激了氧化铝产量增加。据英国《金属通报》统计分析，2004年第1季度，全球原铝产量为728.6万吨，同比增长8.5%，氧化铝增产幅度则高达9.1%，为1428万吨。据国家统计局最新公布的数据显示，2004年1～5月份国内氧化铝产量达到了285万吨，同比增长17%，5月份产量达到60.34万吨，同比上升了18%。据Macquarie银行报道，目前，全球氧化铝计划新增产量达1680万吨/年，新建氧化铝厂产能为1295万吨/年。尽管这些项目不可能全部达产，但是其数量还是相当惊人。
自去年下半年以来，国内对铁矿石和其它原材料需求强劲上升，推动国际海运费大幅上涨。国家抑制经济过热政策直接打击了市场对原材料的需求，海运费随之下降。5月份，国内铁矿石进口量为1322万吨，同比下降4.3%，环比则下降了25%。5月底，国际海运费由2月份的高点下跌了42.2%，波罗的海巴拿马海运费指数走势比2月高点和年初分别下降了44.6%和29.6%，该运价2月份曾经创出75美元～80美元/吨的历史记录。海运费下跌也降低了氧化铝进口成本。
下半年，国内宏观调控对经济的影响将进一步显现。国内铝市场正面临着铝锭库存高企，铝价低迷的严峻考验。国际氧化铝价格在跌破480美元/吨之后急速下跌，预计到第三季度，海外氧化铝价格有望回到280美元～320美元/吨的区间。
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