高原油价格可能带来石化行业复苏过程中的调整，或减缓该行业增长速度或高度，但并未改变行业运行总体趋势。若下半年国际原油价格高位持续，将在一定程度上降低我们年初对石化行业的盈利预期水平。

2004年下半年，中国石化行业的发展将会受到国际原油价格波动的影响。一般而言，高原油价格要经过一段时间才会对下游产生影响，但对上游化工行业的负面影响就较大。石化基本原材料产品，如乙烯、丙烯等对国际原油价格的波动最敏感，受影响最直接。在高油价初期，这些产品价格会随着油价先涨后降，企业可能先赚后赔。特别是规模小、产业链短、靠炼油厂提供原料、内部消化能力十分脆弱的企业。石油价格持续走高，产品价格也随之升高；一旦价格回落，企业的效益将大幅下滑，甚至可能停产倒闭。此轮高国际原油价格对石油加工子行业公司的影响有一个时滞问题，如，对上海石化、扬子石化、齐鲁石化等公司的影响估计要到6月份以后才能真正体现。

以石化基本原材料为原料的化纤、合成材料、塑料制品、橡胶制品等的价格将随上游原料价格的攀升而升高。因该类产品间接受石油价格波动影响，行业传导力较弱，一般在油价波动过后一段时间才有反应。并且该类产品价格波动有一定的限度，当价格上升到一定水平，其消费量就会减少，市场将随之萎缩。如轮胎制品子行业，合资、外资、海外品牌早已占领了中高端市场，国内产品只在中、低端市场争食。近年原材料价格的持续上扬又挤掉了其大部分盈利空间，使得行业毛利日益降低，尽管原材料已大幅提价，但其产品售价却难以提升。若此轮高原油价格再次冲击轮胎业制造成本，那么该类企业的生存就将更狭窄。

我们注意到，在近期国际原油持续攀高的过程中，我国石化基本原材料价格一直在高位，处于停滞状态。这种局面的出现主要是石化基本原材料生产企业，如上海石化等不愿意再抬高下游企业的生产成本，同时下游企业对目前高原料成本也有较大的抵触心理。

令我们最担心的是，未来国际原油价格持续高企，导致世界经济增长放缓，波及经济高速发展的中国，从而削弱市场对石化产品的需求，并最终影响到石化行业的复苏进程。鉴于今年我国经济仍处快速增长过程中，石化行业仍处持续复苏过程中，我们认为，今年高原油价格对中国石化行业的冲击较小，只可能带来该行业复苏过程中的中间调整，或减缓该行业增长速度或高度，并未改变行业运行总体趋势。若下半年国际高原油价格一直持续，将在一定程度上降低我们年初对石化行业的盈利预期水平。