自3月下旬以来，国内化工品出现长达两月的长阳走势，辛醇方面于5月份一举扭转前期颓势并大幅上涨。5月份，天津渤化永利辛醇装置重启延期，另华鲁恒升一套辛醇装置切换转产丁醇，辛醇供应趋紧，面对前期高库存消化殆尽的现状，辛醇及下游链条市场预期快速由空转多，较高的杠杆水平支撑市场加速上行。

    随着行情顶部逐渐显现，近期在与市场各方沟通的时候，经常听闻下述观点——本轮辛醇涨幅偏小，而且中间的回撤活动对不少参与者形成了巨大的亏损冲击。细算下来，本轮辛醇起点为从春节后山东市场参照点8300元/吨，涨至目前的9100元/吨，涨幅接近10%。如果考虑到3月底回撤动作的话，涨幅超过1000元/吨，涨幅比例更是超过10%。上述涨幅比例在整体化工品涨幅中居于中等水平。那为什么还有这么多声音反馈辛醇涨幅过小呢？

    通过我们对近几个月市场走势的捋顺来发现，本轮辛醇绝对涨幅尚可，但相较于伴生性产品来说，相对涨幅确实较小。春节之后，国内化工品涨幅较大，其中辛醇伴生性产品涨幅尤为明显，并出现了不少明星涨幅产品。我们选取了下面正丁醇-异丁醇-异丁醛-辛醇这4个产品，从产品涨幅比例来看，辛醇与其他产品的差距十分明显。除去异丁醛之外，其余三个产品的市场人士交集较大，故而出现了上述辛醇涨幅偏小的观点。

    接下来，我们尝试探究下辛醇涨幅过小的原因。经过与市场各方的沟通来看，原因主要包括以下三点。

    第一，本轮行情之初，辛醇及下游链条库存过高。上述库存堆积起点参照2017年9月份，另外春节前后主力辛醇工厂亦维持了较高负荷的开工，长时间的开工导致链条库存积累。春节之后的一幕仍然历历在目：选取增塑剂工厂作为参照点来，一方面是下游复工缓慢，成品消化不畅；另一方面则是增塑剂工厂原料端的高库存得不到快速消化。上述情况在3月上旬尤为突出，部分增塑剂工厂被迫选择在公共罐区临时存放，更有甚者，因为原料、产品库存过大，部分增塑剂工厂一度出现资金链紧张的局面。

    第二，4-5月份国内辛醇装置检修造成的供应减少明显，但仅仅起到了削减前期库存的效应。4月份以来，天津渤化永利、利华益、曙光、南京诚志等装置先后停车，累计造成约6万吨左右的供应缺口，间接支持了市场的大幅上涨。

    第三，下游增塑剂品种的联动上涨持续性不佳。随着时间进入5月中旬之后，在推涨至高位之后，DOP所面临的需求下滑也成为其率先走弱的一大诱因，叠加辛醇后期将有诸多装置重启/复产的预期，辛醇及下游链条推涨动力衰竭。

    进入5月下旬之后，越来越多的迹象指向辛醇中期顶部即将出现，看多杠杆下滑导致市场转而僵持运行。辛醇的高盈利对开工的正向刺激作用逐渐显现，据卓创资讯盈利测算模型显示，5月下旬山东辛醇行业盈利能力提升至1200元/吨，与此同时，天津和山东部分装置将重启，上述无疑为市场预期蒙上了一层阴影。在即将到来的6月份将形成天津渤化永利+南京诚志+东明东方三套装置重启的格局，如排除掉其他非确定性装置检修情况，预计未来辛醇供应量将出现较大幅度的提升，其对价格的压力也逐渐体现。