2017年11月15日～2018年3月15日，北方将进入采暖季，大气治理再度吸引了公众的眼球。其中，非电行业的大气治理市场被一致看好，业内认为，随着政策和订单的加速落地，龙头企业将率先受益。

十八大首次提出“五位一体”，使得生态文明建设达到新高度。从2015年起，国家相继推出了新环保法、环保PPP模式、第三方治理、环境监管垂直管理等一系列措施进行重大改革，从多个方面吸引社会力量共同改善环境质量，环保政策体系和监管执法体制进入到一个新阶段。2017年是“环保年”，“中央环保督查”叠加“京津冀大气污染防治强化督查”的作用下，环保执法更得到进一步强化，非电行业的大气治理市场被一致看好。从2018年1月1日起，《中华人民共和国环境保护税法》将正式开始实施，环保税开征将进一步促进企业加强环保投资。在当前环境治理和社会投资双重驱动下，环保板块进入配置良机。在政策驱动以及年底行业将迎来订单的加速落地期，对环保龙头公司的全年业绩将形成助推作用。

冬季大气污染治理“攻坚战”打响

随着冬季供暖季开始，大气治理再度吸引了公众的眼球。2017年11月15日～2018年3月15日，将进入北方采暖季。辽宁、山东相继发布未来3年清洁供暖计划，清洁供暖已由此前京津冀及周边区域的“2+26”进一步扩大至北方地区。与此同时，工信部、环保部密集发文要求加强落实京津冀工业企业冬季限产要求。京津冀作为全国大气污染最严重的区域，一直备受关注。2017年政府工作报告提出打赢蓝天保卫战，“京津冀大气攻坚方案”要求2017年10月至2018年3月，京津冀“2+26”城市PM2.5平均浓度和重污染天数同比下降15%以上。同时也针对性地提出对钢铁、建材、有色、火电、焦化等行业和锅炉物料物流、生产等的一些硬性要求。

近年来，我国针对大气污染问题的相关政策频发，2013年制订的《大气污染防治行动计划》要求到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物(PM10)浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物(PM2.5)浓度分别下降25%、20%、15%左右；2015年1月，俗称“史上最严”环保法出台，8月，国家再次修订了《大气污染防治法》，首次将VOCs纳入监测范围，同年11月，制订了《国家环境保护“十三五”规划基本思路》；2016年，新《环境空气质量标准》面世。2017年3月，环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，规定9月底前，“2+26”城市行政区域内所有钢铁、燃煤锅炉排放的二氧化碳、氮氧化物和颗粒物大气污染物执行特别排放限值。每个城市完成5～10万户煤改气、煤改电工程。2017年8月，环保部发布《京津冀及周边地区2017～2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定》，规定了“2+26”城市有关党政领导干部在大气污染综合治理工作中失职失责行为的问责工作。可以看出，我国大气污染治理工作任重道远。

国金证券环保行业分析师在红刊财经记者采访时指出:“2017年是‘环保年’，‘中央环保督查’叠加‘京津冀大气污染防治强化督查’的双重作用下，下游产业受到巨大影响。而环保部出台的“十三五”规划，已经指明了方向，我国环保行业投资的高速增长有望维持10年以上。据环保部规划院测算，预计‘十三五’期间环保投入将增加到每年2万亿元左右，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元。而从我国来看，环保行业投资额占GDP比重远远小于国际水平。根据国际发展经验，环保投资占比在1～1.5%时，环境污染有望得到初步控制，环保投入达到2～3%时，环境质量才可能得到改善。如果要达到‘十三五’规划的环境质量改善目标，环保投入占GDP比重有望上升至3%左右，对应年均增速有望超过30%”。

在采访中，“非电行业的大气治理市潮被环保行业分析师一致看好。其中东方证券预测，今年以来的非电行业的大气治理有望接棒燃煤电厂超净排放改造，带来新一轮的环保投资。这一轮的非电行业环保升级不同以往，更高品质的环境是客观需求，下游工业企业的盈利改善提供了现实基础，环保的强监管是强执行力的保障。在短期至2018年底，非电大气改造市场规模约为300亿元，远期全国市场可达850亿元～890亿元。

随着供暖季开始，自然淘汰燃煤锅炉映入公众的视野。在2014年发改委、环保部等7部委联合印发的《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》中提出“到2017年，地级及以上城市建成区基本淘汰10吨/时及以下的燃煤锅炉，天津市、河北省地级及以上城市建成区基本淘汰35吨/时及以下燃煤锅炉。到2018年，淘汰落后燃煤锅炉40万蒸吨；完成40万蒸吨燃煤锅炉的节能改造；减排100万吨烟尘、128万吨二氧化硫、24万吨氮氧化物。”

2016年国家发改委印发的《能源发展“十三五”规划》以及《天然气发展“十三五”规划》中将天然气消费提升作为能源消费革命重点工程，以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程。据方正证券测算，按照国家发改委规划，京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点替代燃煤锅炉18.9万蒸吨。

从用气量增长来看，按照蒸汽锅炉一年运转4000小时，一吨蒸汽需要消耗75～85立方米天然气进行测算，替代燃煤锅炉18.9万蒸吨将增加天然气消费量570～640亿方。从初始投资来看，按照每蒸吨改造投资15万元～20万元测算，改造18.9万蒸吨燃煤锅炉将带动投资284亿元～378亿元。安信证券也看好“煤改气”主题，认为煤改气从范围和持续时间来看都有望超预期。根据各地政策梳理和测算，京津冀晋鲁豫6省市煤改气改造空间接近2000万户，改造空间巨大。同时，河北、山东等地方已经出台了2018年之后煤改气规划，大气污染治理是一项长期而又艰巨的工程，煤改气的改造需求有望持续释放。

对于投资机会，匿名资深环保研究人士指出：“自10月份开始环保行业进入政策密集落地期，叠加“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案下发和深化环境监测改革提高环境监测数据质量指导意见出炉，将形成进一步利好。大气板块可从煤改气、大气治理、大气监测三条主线把握机会。其中：1，“煤改气”利好天然气产业链。政府加速推进冬季清洁采暖“煤改气”工作，中央补贴已达219亿元，“2+26”城市已有17个落实政策补贴。这将利好燃气分销、设备供应商。看好的投资标的有，迪森股份为“煤改气”核心标的，C端“小松鼠”壁挂炉+B端天然气锅炉、供热运营业务率先受益。同时建议关注“接驳费+销气”带来利润增量的燃气运营商百川能源、以及煤层气唯一纯正标的公司蓝焰控股。

2，督察高压推进工业大气治理。前四批中央督察结束进入整改期，京津冀及周边“2+26”大气专项督察火热进行，催化工业大气治理需求加速释放。重点推荐大气治理龙头清新环境，积极向中小锅炉、非电拓展。龙净环保，以除尘为核心的烟气治理技术领先，且在手订单充足。截至三季度末，达到181亿元，业绩增长扎实。

3，关注京津冀及周边地区大气治理高压+钢铁排放标准提升带来的大气监测治理机会，另外，叠加国家地表水采测分离工作已全面启动，自动站建设计划于2018年7月底前基本成完成，监测治理需求有望释放，可关注聚光科技、盈峰环境、雪迪龙、理工环科。

拥有PPP大订单环保龙头引关注

今年以来，二级市场上环保行业主题也是由环保政策下发与PPP环保大单落地推动了此起彼伏的主题行情。随着环保行业一系列政策密集落地催化，行业也将迎来订单的加速落地期，这也有望对环保公司的全年业绩表现形成进一步利好。

红刊财经记者了解到，目前国家推行PPP模式的本义就是提升公共事业运营效率，缓解地方政府财政压力，这与当前整改政策导向一致，因此PPP长期向好的逻辑并未改变。自2015年6月以来环保PPP项目发展势头良好，入库总投资额和项目数均增长近70%，2017年7月18日财政部等4部委联合下发了《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》，预计伴随着未来环保督查活动强有力的执行以及地方政府迫于环保压力，环保PPP项目落地执行率仍将领跑其余行业。

匿名资深研究人士指出：“目前环保工程投融资方式大部分采取PPP的模式，因为项目规模巨大，而且项目在设计、建设、运营各个阶段的要求高了，单一企业没有能力每个环节都能够做到足够好。因此，选择了政府、社会资本、金融机构、基金公司、施工方、设备供应商缺一不可的PPP的模式。而生态保护与修复项目是十三五需求最大的市潮。据民生证券统计的CPPPC项目库数据来看，当前全国PPP项目入库总额已达17.61万亿，三季度全国入库落地项目总额4.09万亿元，新增落地额近0.79万亿，同比增长41.7%。全行业PPP项目签约、落地速度远超市场预期，环保落地速度更是领先。因此，坚定看好四季度PPP加速释放背景下环保板块的表现。

从三季度订单情况来看，央企大概占据六成订单，一些中小型的民营企业，今年以来所签订订单增速并没有太快，这说明订单更向龙头企业集中。从中期来看，市场规范有助于降低PPP项目、提高收益率、提升民资、民企的参与度。研究人士指出：“PPP政策红利与业绩释放的背景下，PPP标的业绩成长性与持续性是决定其能否在市场上脱颖而出的关键。2016年是PPP订单爆发大年，2017年则是PPP订单落地大年，PPP将完成由“项目-订单-业绩”转化的兑现。在PPP模式下，工程类公司最被看好”。

从全年来看，考虑环保公司的工程结算及业绩释放主要集中在下半年，尤其是四季度，从主要公司的订单储备看，推测行业全年业绩有望维持高增态势。十九大高度强调生态文明建设，时隔六年第八次全国环保大会预计有望于年底召开，作为十九大的延伸，届时政策红利预期将加强，叠加年底及次年初一般为政策窗口期，建议关注环保板块的投资机会，重点标的有碧水源、启迪桑德、东江环保、清新环境、博世科、永清环保等。

从重点公司来看，碧水源，公司资源优势明显，拿单能力强，2017年前三季度新增EPC订单118个，合同总金额192.4亿元，期末在手EPC订单121.03亿元；新增BOT+TOT订单48个，合同总金额223.72亿元，其中已签订合同订单29个，投资金额141.48亿元；施工期订单84个，未完成投资252.77亿元。公司在手订单充足，业绩有望继续保持稳增长。

央企公司启迪桑德公告，公司近期中标公告不断。2017年以来，公司先后中标长治(1.38亿元)、兴平(12.46亿元)、道县(1.6亿元)、乌海(11.53亿元)、吉首(6.8亿元)、泸溪(7.6亿元)等PPP项目，并签署黄冈(50亿元)、聊城(20亿元)、萍乡(22.5亿元)、富裕(20亿元)等合作框架协议，公司在手PPP订单+合作框架协议合计已经超过100亿，其中绝大部分为2017年新签，跑马圈地趋势明显。年度业绩预增的清新环境，预计2017年全年实现归母净利润8.56亿元～10.79亿元，同比增长15%～45%，主要因新增运营业务及在建EPC项目增加带来新的业绩增长。博世科，11月9日公告称，公司和公司全资子公司湖南博世科环保科技有限公司组成的联合体与南宁博湾水生态科技有限公司共同签订了南宁市城市内河黑臭水体治理工程项目设计-采购-施工(EPC)工程总承包合同，暂估合同价为79976.58万元，约占公司2016年度收入的96.6%。承包范围包括南宁市11条内河河道黑臭水体治理工程等工作。公司在手订单大幅增加，2016年，公司新签订合同额20.63亿元，2017年上半年，公司新签订合同额24.46亿元(含中标项目)，同比增长208.8%。截至目前2017年共中标项目11个，项目总额高达80.83亿元，在手订单数量与规模大幅增加，为公司未来年度业绩稳定增长提供保障。