尽管9月份以来，焦煤价格持续上涨，焦炭现货价格走弱，期货价格持续暴跌，较为坚挺的成本并没有对焦炭期货价格形成支撑，对于后市，笔者认为，在需求减弱和金融属性不断增强的情况下，焦炭期货价格仍难以走出低迷的状态，期限倒挂现象将在较长时间内存在。

首先，坚挺的成本并不是决定焦炭价格的决定因素，供需关系才是焦炭价格的最终决定因素。9月份以来，焦煤价格持续较大幅度的上涨，对焦炭企业的生存带到严重挑战，近期，国务院常务会议决定对《中华人民共和国资源税暂行条例》做出修改，焦煤税率被翻倍征收。同时，贵州、河南等地上调煤炭价格基金。这些都让让处境艰难的焦化厂再度“雪上加霜”。在此种情况下，焦炭企业并没有提高出厂价格现货价格，相反，在近期钢材价格持续下跌的过程中，钢铁企业已经开企业始下调焦炭的采购价格，继日照钢厂下调焦炭接受价20元/吨之后，包钢以及西北地区的一些钢厂昨日已经将焦炭接受价格下调了50元/吨；广钢这几日也将接受价格下调了30元/吨。

因此，成本仅仅只是影响焦炭的一个重要因素。供需关系才是焦炭价格的决定因素，在需求不足的情况下，价格跌破成本是商品市场的常态，而且成本的支撑也只是当前条件下的支撑，随着供需状况的不断演化，成本支撑也将发生变化。2008年金融危机之前，焦煤价格及焦炭价格均处于历史的最高位，随着下游需求的突然消失，先是焦炭价格的迅猛下跌，继而，紧俏的焦煤价格也低下了高昂的头颅，价格开始剧烈下跌。近期焦煤价格的走势似乎正在验证这一规律，受焦炭限产保价影响，山西灵石地区肥煤价格开始下调50元/吨，其他焦煤价格虽仍保持稳定，但若焦炭继续低迷，价格持续走跌，焦煤价格也会面临下调的风险，因此，分析焦炭价格更应从供需角度进行分析。

近期，焦炭下游钢材需求疲弱，并且不断受到国内外金融市场的冲击，从8月下旬开始，国内钢材和铁矿石价格大幅回调。宏观经济增速放缓，钢材市场需求不振而供给高企，供需失衡持续困扰着市场。今年8月份，铁路、固定和基建投资较去年首次出现负增长，而对拖长工期的严格监管，也降低了建筑钢材的消费能力。未来随着房地产、铁路等行业投资降速，钢材市场后期需求预期减弱，供需矛盾会愈加突出。预计10月份钢材市场弱势企稳，因此，焦炭需求疲弱将维持相当一段时间。但与此同时，焦炭产量却仍维持较高增速，今年1月-8月焦炭产量累计增长13.7%，至28522.0万吨。自今年年初以来，焦炭产量逐月连创新高，而同期的粗钢产量累计增长11%，至4.6928亿吨，在焦炉比不断降低和废钢利用率不断提高的情况下，焦炭产量增速低于粗钢增速才能缓解供需矛盾，因此，供需状况决定焦炭价格难以走出低迷状态。

另一方面，不断增强的金融属性，推动焦炭期货价格持续下行，期现倒挂现象有望在较长时间内存在。自8月份以来，焦炭期货价格开始摆脱前期平稳走势，在宏观换进趋弱的影响下，走出大幅走低态势，期现价差不断拉大，且无回归迹象，显示出焦炭期货金融属性逐步增强，金融形势对焦炭价格的影响进一步增加。近期国际金融市场变化莫测，对焦炭价格走势形成一定压制。先是全球曼氏金融控股公司破产，给全求市场蒙上阴影。后欧债危机又传来令人担忧的新消息。希腊总理帕潘德里欧提出，让希腊人民投票决定是否接受上周欧盟领导人峰会达成的救助协议。全民公投的提议让欧盟乃至整个商品市场震惊，投资者担心此举可能导致欧盟此前为解决债务危机做出的努力付之东流。正当人们对希腊公投提心吊胆之时，隔夜又传出希腊不在进行公投的消息，市场不确定性因素在增多，系统性风险增大，在不确定性风险较大的情况下，焦炭价格难以走出较大的反弹走势。

除去欧债危机，美、英制造业数据疲弱也加剧了市场对商品需求萎缩的担忧。美国供应管理协会日前公布数据显示，10月美国制造业活动指数降至50.8，低于市场预期。英国相关数据也显示，当月英国制造业活动指数大幅下降至28个月低点，呈现全面萎缩状态。众多负面消息使得全球商品期货市场整体承压，国际金融市场对包括焦炭在内的商品都存在持续压力。

另外从金融市场的特点和焦炭参与方的结构来看，也不利于焦炭价格的上涨。金融市场最大的特点就是市场风险的放大，在商品牛市阶段，期货价格往往呈现持续较大的溢价状况，而在商品熊市阶段，不断拉大的折价将是市场的普遍现象。在整体商品市场走熊的阶段，焦炭期现倒挂持续加深将更容易被市场理解。且我们通过对J1109交割状况和J1110走势的观察与分析，知道焦炭期货缺乏天然的多头，价格下跌时无人接盘，一旦期价大幅升水，将会有空头保值盘的积极介入，价格易跌难涨，这也将限制焦炭期货价格的反弹高度。从这两月的交割价格看，最终的交割价格都交现货有一定的折价，这更表明了市场缺失买方投资者的参与，在此种结构下，进入临近交割月，多头投资者的平仓仍会带动焦炭价格下行，因此，焦炭期现倒挂有望在较长时间内存在。

总之，供需矛盾决定焦炭价格弱势，金融属性助推了焦炭价格的下跌，后市，焦炭期货价格仍难以摆脱弱势。