巨化股份公布2010年三季报，1-9月实现营业总收入40.46亿元，同比增长43.31%；营业利润4.33亿元(去年同期亏损0.27亿元)；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长517.44%，按6.12亿股的总股本计算，实现每股收益0.63元(扣除非经常损益后为0.55元)，每股经营活动产生的净现金流量为1.44元。

其中7-9月单季实现营业总收入14.82亿元，同比增长51.07%；归属于上市公司股东的净利润1.55亿元(去年同期亏损0.37亿元)，实现每股收益0.25元(扣除非经常损益后为0.21元)，高于市场预期。

点评：

制冷剂景气延续，产品价格持续上涨。公司1-9月实现营业总收入40.46亿元，同比增长43.31%，主要原因是下游冰箱、空调和汽车销量持续快速增长(1-9月冰箱累计内销同比增长30%，空调同比增长35%，汽车同比增长36%)，带动公司氟化工主要产品制冷剂R22、R134a需求量大幅增长。同时由于节能限电和企业检修造成供应紧张，制冷剂产品价格持续上涨(见图1、图2)，目前R22市场价格20000元/吨，R134a市场价格约60000元/吨，处于近年来高位。主要产品量价齐升使得公司前三季度经营业绩大幅改善。

氟化工产业链进一步完善。公司于8月中旬公告投资2.73亿元建设含氟聚合物及HFCs项目，3.45亿元建设新型氟制冷剂项目。预计3年后新增含氟聚合物产能10.8kt/a，HFCs制冷剂产能10kt/a，新型氟制冷剂产能72kt/a。公司于9月30日公告完成对集团公司所属巨圣氟化学(主营聚四氟乙烯)股权的受让。我们认为公司通过新建项目和收购集团公司业务，完善了氟化工产业链，并将进一步强化在含氟制冷剂领域的优势。

公司长期有望受益于氟化工产业结构调整。商务部相关人士在9月上旬于第三届中国萤石-氟化工产业高峰论坛上表示，萤石作为不可再生的宝贵资源，“十二五”期间国家将实行萤石开采和生产总量限制，积极推进萤石相关产业结构调整。我们认为，巨化股份作为国内具备一体化优势的氟化工龙头，同时地处萤石资源丰富的浙江省，长期有望受益于国家氟化工产业政策的调整优化。

维持“推荐”评级。巨化股份拥有较为完整的氟化工及配套产业链，短期内将继续得益于制冷剂产品的景气。长期而言，随着氟化工产品升级和产业结构的调整，公司的竞争优势有望得到进一步提升。我们调高公司2010-2012年EPS分别至0.83、0.87和0.92元，维持“推荐”的投资评级。