在10月USDA报告的指引下油脂价格强势上扬，连续两个月上涨。而后我国宣布解除阿根廷豆油进口警令，并实施油脂抛储计划，周一晚央行意外加息更是将利空因素放大。面对多空交织的市场信息，笔者认为以上举措并不会改变油脂市场的上涨趋势。

美豆产量尘埃落定，供应转向偏紧格局

USDA在10月供需报告中将美国2010/2011年度大豆单产和产量进行下调，同时2010/2011年度美豆结转库存降为2.65亿蒲式耳，使得美豆库存消费比进入历史低位。拉尼娜气候对南美大豆播种的不理想影响和中国庞大的需求还将会放大供应偏紧的局面，这将继续为油脂市场提供上升动力。

同时，CBOT大豆/玉米比价处于偏低水平，有待修正。正常情况下，CBOT大大豆/玉米的比价关系应该在2.4左右，然而在此轮玉米带动的上涨中，大豆价格涨幅远低于玉米。大豆/玉米比价关系有修复的需求，对油脂油料市场形成支撑。

国内油脂油料产量尚未恢复

去年，国内棉籽、花生出现减产，导致国内现货市场在棉籽油、花生油提价的带领下整体提价10%左右，期价随后大幅上扬突破前期的整理区间，以豆油1005为例上涨幅度达到19%.而今年国内小品种油料(棉籽、花生等)产量也并未发生根本性的改变，这也给人以遐想的空间。目前，棉籽正在上市，前期缺乏油菜籽加工的企业有可能争抢加工棉籽。在棉花价格日益高涨的背后棉籽价格也会水涨船高，从而推动棉籽油的成本，这也会提升整个油脂市场价格。

抛储对市场影响有限

周二，国家竞价销售的30万吨菜籽油成交29.9万吨，成交均价9180元/吨，高于起拍价。当日，油脂市场也并未理会加息和抛储增加供应的利空因素影响。

经过近两年的油脂储备建设，国家已初步具有一定的调控能力。根据我们的跟踪，国内储备油脂超过300万吨。若按照200万吨/月消费量计算，储备油脂和商业库存油脂足够国内2-3月的消费。从数量上看，此次抛储并不算大。对市场的调控能力将会有限。若后期继续放大抛储数量，将会危害之前的储备建设。我们认为，若想保证一定的储备效果，还要对市场进行一定的效应的话，抛储与轮出相结合的方式可能性较大，单纯的抛储并不现实，起码大规模的不现实。这样一来，抛储仅仅是平抑价格，对市场影响不大。

加息意味着官方确认通胀的严重性

周三，国家统计局发布数据，9月CPI同比上涨3.6%,为23个月来新高。基于农产品价格的持续上涨，笔者认为10月份CPI有可能还会继续攀升。正如多数机构预测，央行加息很大程度上是为了降低年底或明年上季度的通胀压力。那么，此次加息也意味着官方确认了通胀的严重性。因此，油脂上涨趋势将会延续，后期价格上行将是主基调。