目前国际油价已经回到今年年初的低点，但是仓单指数却没有调整到2月的1100点左右，由于国内油价受国际油价的影响有一段滞后，因此，对下游石化产品的价格影响目前还没有完全反映出来，但是，如果国际油价长期在60美元以下徘徊，必然会在未来一段时间内导致下游石化产品价格的大幅相应调整。这在当前应该引起投资者高度警惕。

一、国际油价和中塑仓单指数比较

目前国际油价已经回到今年年初的低点，但是仓单指数却没有调整到2月的1100点左右，由于国内油价受国际油价的影响有一段滞后，因此，对下游石化产品的价格影响目前还没有完全反映出来，但是，如果国际油价长期在60美元以下徘徊，必然会在未来一段时间内导致下游石化产品价格的大幅相应调整。这在当前应该引起投资者高度警惕。

近年来，国际油价和中塑仓单指数的相关性已经多次得到市场实践检验，1997年以来，乙烯、聚乙烯价格和国际油价大的走势基本是一致的，短时间的内的背离和滞后情况也经常出现。但今年国内PE市场紧随原油市场而动的情况频频发生，这主要是由于油价对国内市场心态的影响造成的。这一方面反映了国内市场的脆弱和今年的价格较高商家较为谨慎，另一方面也说明原油和PE市场的关系更密切了。特别是在市场走势不明朗时，油价的涨跌往往成了PE市场的风向标。

但是通过对图1和图2的比较，投资者一定会产生疑问，为什么原油价格已经跌到年初同期59美元左右，从七月最高79美元一路下挫，探至近期最低58美元，跌幅最高达25%。但是中塑仓单指数却比年初1180点高出近200点，从七月高点1400跌至近期低点1250点，跌幅最高才达12%，是什么原因使得仓单指数摆脱油价大幅下跌的影响，居高不下？这种现象能持续多久？

二、石化产品定价影响因素

(一)国内油价定价机制产生的影响

由于国内外原油价格已接轨，国内政策无法调控，使得这种波动已成为常态。据了解，目前我国石油业的原油和成品油定价机制都由发改委制定。原油及成品油价格的确定取决于国家发改委根据国际石油市场价格与国内实际情况制定的基准价。具体地说，国产原油基准价格是由国家发改委根据上月国际市场相近品质原油的离岸价格加上关税确定的，贴水或升水由购销双方根据原油运杂费负担和国外油种的质量差价及市场供求等情况协商确定，这样使得国内原油定价滞后于国际市场价格一个月。

这样的定价机制，使国内原油价格基本与国际市场接轨，与此同时，国产原油定价滞后于国际市场价格一个月的“时间差”，又使得我国的原油进口陷入了“买涨不买跌”的怪圈—国际油价上涨时，由于预期一个月后国内定价也会相应上涨，所以几大公司就会高价大量买进。

由于近期价格总的走势是上升的，在人们的印象中，难免“涨”的信号比“降”的更强一些。其实，国内油价也调低过，只不过只有4次(算上最近的一次)，远远少于涨价的次数。实际上，原油的涨价传递到其炼制出的石化产品还有一段滞后期；更何况原油价格的波动远远大于石化产品，而且以期货价格表现最为突出。等到期货价格“变成”现货价格时，真正的价格调整才开始。当然，产生“只涨不跌”的“错觉”最直接的原因是国内这套定价机制本身就存在一个月的时间滞后；所以很容易产生国内国际两个月变化趋势相左甚至剧烈相背的情况。比如，在最近一个月的时间内，国际原油期货价格下挫了25%左右，但当它传递到现货的国际成品油价格后，还要到一个月后才能“接到”国内油价上。

(二)石化企业成本定价法

石化企业作为现代工业社会中的超大型企业，其制造品的价格是被“管理”的，也就是说是由生产者自己确定的；生产对需求变动的调节是通过库存调节机制进行的，与价格无关。商品积压时，就减少生产；库存减少时则增加生产。工业制成品的这种“管理”价格，不是由市场而是由生产成本来决定的，具体而言，是根据“完全成本原则”和“垄断程度原则”来决定的，即在直接的劳动和原料成本上，加上一个纯利润。按照这种方式决定的价格，对需求的反映不是非常敏感，但是对成本的变化(尤其是原材料)却能做出迅速的反映。

以PE为例，原油作为PE的基础原料，其价格波动，PE的生产成本也会随之波动，但一般原油价格反映在PE成本上要滞后一个月以上。其生产过程一般为原油—石脑油(或其它裂解原料油，如VGO等)—乙烯—聚乙烯。在其生产成本中，原油成本占到三分之二以上。PE市场价格应该在维持一定的利润比例的基础上，随油价变动而变动。

但是，由于近年来国际油价波动非常频繁，且幅度越来越大，完全按照原油价格来调节石化产品的价格就变为不可能，只能通过阶段、缓慢调整的方式使得价格和成本逐渐接近，尽可能的避免油价大起大落导致石化产品价格的大幅波动对下游需求的影响。

通过以上分析，我们可以了解到一旦国际油价在60美元乃至更低的价格上停留时间过长，那么从成本决定价格的原则出发，石化产品的价格必然会有相应的调整，那时，其调整幅度会远大于原油价格自身的调整幅度。

三、国际油价十月展望

(一)伊朗核问题——短期激化无望

国际油价近来频频回落，首先缘于地缘政治局势有所缓和。地缘政治局势紧张是此前油价走高的重要原因。国际油价下一步走势如何，很大程度上取决于目前市场中的最大不确定因素——伊朗核问题的解决。

作为全球第四大产油国，伊朗在国际原油供应市场有着不可忽视的地位。由于对伊朗进行制裁可能直接导致伊朗限制原油出口，因此，这也成为下一阶段国际原油市场的焦点，因伊核问题而产生的油价震荡可能加剧。

5个安理会常任理事国和德国7日在柏林就伊朗核问题举行了司长级会谈。会谈没有取得具体成果，外交界人士分析认为，在伊朗和欧盟代表举行会谈前，各方不大可能就有关制裁措施做出决定。眼下，伊朗还是希望谈判，有找出路的迹象，而欧美虽然认为谈判希望渺茫，不大可能取得突破，但并不放弃对话和谈判。即便进入讨论制裁清单阶段，美欧也不会谈及石油，因为石油制裁是“双刃剑”，于各方都不利，因此，那种象征性的制裁效果令人怀疑。

应该看到，过去两年多来，受国际原油需求旺盛、地缘政治局势紧张以及大规模市场投机活动的影响，油价一直明显偏高。油价出现某种程度的回落是迟早的事情。而且，尽管近来纽约市场油价连连下跌，但每桶60美元以上的价格还远远称不上是“低价格”。

短期来看，由于影响油价的心理因素和政治因素逐渐明朗，油价中的投机成分正被逐渐挤出，回归至真实的由供求关系决定的油价正浮出水面。

(二)持仓结构——多头投机过热开始减退

椐美CFTC原油最新持仓，截止9月30日，基金持有净多22498手，较上期减14522手；总持仓117.7万手，较上周减3.6万手。

当期持仓分析：与去年同期相比，06年8月NYMEX原油总持仓量增近30%，市场的规模、市场的活跃度，都已超过了95年8月冲击70美元之时。今年多头投机气氛较浓，原油期货市场存在投机过热之嫌。七月初建立的大量多头投机头寸的清算，压低了油价。回顾历史，05年6月基金净多上升，推动了夏季上涨行情。而本年度8月原油下跌，走势不像大多数年份中那样强劲。

我们认为，因市场存在投机过热之嫌，多头获利回吐将引发原油震荡走势。原油价格已先于持仓而下跌，非商业净多持仓在滞后一周后也随之下降，并导致非商业净多头寸的持续降低。在连续数周减仓之后，油价下行动力会逐渐减弱。

四、中塑仓单指数走势展望

目前市场对油价未来走势分歧较大，我们目前姑且不妄下涨跌结论，仅从两种可能性分析：

1油价小幅反弹

从目前的国际局势看，即使对伊朗制裁措施提上具体日程，油价也很难恢复到75美元以上，因为目前市场投机热情严重受挫，单凭需求因素很难突破前期高点。

如果近期油价反弹趋势确立，那么，中塑仓单指数与以往一样会维持和油价相似的格局。

2在60美元左右调整

上月最后一周，油价出现强势反弹迹象，甚至一度重上63美元关口。业内专家分析认为，美国敦促欧佩克提供足够的供应量，科威特石油部长宣称“每桶50美元的油价才会受到担心”，欧佩克主席道克拉表示减产事宜尚待讨论等原因，使刚刚开始的油价上涨趋势受到了抑制。

笔者认为，国际油价维持目前格局符合大多数国家的利益，大幅下跌可能性并不大。因此，60美元左右的国际油价被市场所接受，且可能成为长期趋势，那么，下游石化产品的价格必然会相应调整，一旦有某些利空因素出现，中塑仓单指数就有可能下探至1100点左右的点位。

防微杜渐，仓单指数反映的是远期石化产品的市场价格，一旦补跌趋势确立，往往会以比现货市场价格下跌更快、更猛的方式来完成。历史往往以惊人的相似重复这这种故事。